财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展在(zài)内的外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历价(jià)累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和(hé)珠江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结(jié)构持续升级(jí)。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目(mù)前主要(yào)销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收(shōu)购(gòu)方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其(q2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历í)高(gāo)端产品认知(zhī)度或接受(shòu)度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚(shèn)至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动(dòn2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历g)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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