大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基(jī)准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现(xiàn)的差河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖='color: #ff0000; line-height: 24px;'>河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达(dá)预(yù)期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货(huò)价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产(chǎn)能的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限(xiàn)的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gā河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖o)明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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