5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定性很强建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的(de)影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据(jù)来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的(de)，传统药(yào)企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的(de)领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(sh建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗ì)加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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