财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较(jiào)长一段时期(qī)的(de)热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的(de)大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动(dòng)来看(kàn)，以规模最大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的(de)企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投(tóu)资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节(jié)，银行(xíng)股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全(quán)市场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信(xìn)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近(jìn)三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值(zhí)极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在(zài)这(zhè)一轮(lún)估值(zhí)修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当前(qián)板块交易(yì)热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利(lì)实(shí)体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度(dù)银行股占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，显著(zhù)低于(yú)2010年以(yǐ)来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略(lüè)以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位的(de)银行(xíng)板块是(shì)高股息(xī)策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银(yín)行板块(kuài)在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角(jiǎo)度(dù)而(ér)言，邮储(阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的(de)利润增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情(qíng)的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧(yōu)市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆(bào)发(fā)，并不(bù)能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块(kuài)过(guò)去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现并不(bù)存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块(kuài)，这一成(chéng)交量(liàng)与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本(běn)次表现也不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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