近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子(zi)主(zhǔ)要(yào)从事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映(yìng)公司正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合(hé)合信息(xī)和(hé)先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增(zēng)资时，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力(lì)等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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