大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化(huà)工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(y绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ǐ)及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个(gè)产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化(huà)工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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