银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危(wēi)机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美(měi)国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(t厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ōng)过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外(wài)加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却(què)出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集(jí)中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没(méi)能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资(zī)者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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