5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值(zhí揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的(de)年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音g>

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科(kē)建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划(huà)中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业(yè)具(jù)有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。