财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间write的过去分词怎么用，write的过去分词英语trong>。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上反映实(shí)体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷款加权(quán)平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上公(gōng)布的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购(gòu)买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的(de)平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降(jiàwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语ng)低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等(děnwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语g)级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。