美国银行汇(huì)编(biān)的数(shù)据显示，同时做多和(hé)做(zuò)空(kōng)的对冲基金已(yǐ)将(jiāng)其周(zhōu)期(qī)性股票与(yǔ)防御性股票(piào)的(de)比例降至至少2012年以来的最低水平。对于(yú)只做(zuò)多的基(jī)金经理(lǐ)来说，他们对周期性(xìng)公(gōng)司(这些公司的命运取决于商业周期的起伏)的(de)相对敞口(kǒu)接近2008年以来的最(zuì)低水平(píng)。

　　这一切(qiè)都突显了主动投(tóu)资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美股(gǔ)从去年10月低(dī)点反弹，增加了5万亿美元的(de)市值。

　　总而言(yán)之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的(de)美国银行策略师表示，主动选股者(zhě)“为2009年式的衰退做(zuò)好了准备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的(de)比例降至近10年低点(diǎn)

　　最近对防御股的偏好与去(qù)年不同，当时对衰(shuāi)退的担忧蔓延，主动型基(jī)金紧紧抓住(zhù)周(zhōu)期股。这一立(lì)场(chǎng)表明，人们相信美联储有能力通过积(jī)极的抗(kàng)通胀行动(dòng)实现(xiàn)软着陆(lù)。现在，这(zhè)种乐观情绪已经消散。

　　行业(yè)仓位数据进一步证(zhèng)明(míng)，专(zhuān)业人士持(chí)续(xù)看空股市。在美国(guó)银行4月份对(duì)基(jī)金经理的最新调查中，现(xiàn)金持有量(liàng)保持在较高(gāo)水(shuǐ)平，相对于股票，债券(quàn)比(bǐ)2009年以来(lái)的任何(hé)时(shí)候(hòu)都(dōu)更受青(qīng)睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表示(shì)，在(zài)市(shì)场(chǎng)开始逃离时，只做多的基金(jīn)被迫成(chéng)为FOMO(害怕错过(guò))买家(jiā)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，选股者的谨(jǐn)慎态度与基于(yú)图表(biǎo)信号配置资产的计算机驱(qū)动策略形成(chéng)了鲜(xiān)明(míng)对比。由(yóu)于股市稳步上涨(zhǎng)和市场波(bō)动(dòng)性下降，趋势追(zhuī)踪(zōng)基金和波(bō)动性目标基金等(děng)系统(tǒng)性资金(jīn)管(guǎn)理公司近(jìn)几个月增(zēng)加(jiā)了股(gǔ)票持有(yǒu)量。

　　德意志银行的投资者仓(cāng)位模(mó)型(xíng)最能说明这种分歧立场。德意志银行称(chēng)，量化(huà)基金继续抢购股票，而(ér)自由裁量(liàng)投(tóu)资者的敞(chǎng)口已降(jiàng)至一年区间的(de)底(dǐ)部。

　　看(kàn)空(kōng)者(zhě)将 2023 年股市反(fǎn)弹(dàn)的很大一部分归因(yīn)于(yú)那(nà)些对价(jià)格不(bù)敏感的量化投资者，他们别无选(xuǎn)择(zé)，只能在(zài)股价上涨时买入(rù)股(gǔ)票。看空(kōng)者还警告称，持(chí)续数月的股(gǔ)市反弹是不可持续的(de)。由(yóu)于标普(pǔ)500指数几次(cì)突破4200点(diǎn)的尝试都以失败告终，缺乏动能可(kě)能(néng)会限(xiàn)制量化基金(jīn)的需求。另一方面，新一轮的抛(pāo)售可能(néng)会促(cù)使量(liàng)化基(jī)金(jīn)改变(biàn)路线，并退出(chū)股市。

　　好于预期的经济数据和企业财报也提振股市。尽(jǐn)管各公司在本(běn)财报(bào)季的业绩超出预期(qī)，但(dàn)目(mù)前来看，这还不足以让美国企(qǐ)业重回增长轨道(dào)。就连美联储官(guān)员(yuán)也(yě)预(yù)测今年晚些时候会出(chū)现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国(guó遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴(jiàn)，过早地为经济衰退做准备而采取(qǔ)防御措施，最终可能会付(fù)出(chū)高(gāo)昂的代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最(zuì)具周期性(xìng)的(de)行业往往在衰退(tuì)前的6个月内表现优异(yì)。直到(dào)真正(zhèng)的经济(jì)衰退(tuì)到来，防御性(xìng)股(gǔ)票(piào)才开(kāi)始大放(fàng)异(yì)彩，尽管它们的(de)领先地(dì)位(wèi)通常(cháng)会在下(xià)行(xíng)周期结束前逆转。

　　美国银行的(de)经济学家预(yù)计，美国经(jīng)济衰退(tuì)将从(cóng)第(dì)三季度开始。

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