核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案)前可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提(tí)升(sh2100是平年还是闰年，2100是平年还是闰年最佳答案ēng)。资产(chǎn)质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板(bǎn)块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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