核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高(gāo)股息策略有望取得风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(dé)相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端估(gū)值(zhí)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.1风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪3，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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