核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的(diphone12换电池多少钱e)前(qián)提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计(jì)随着大(dà)行重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小iphone12换电池多少钱银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下(xià)行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价》

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