2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不(bù)齐身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的。光伏(fú)设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来(lái)说(shuō)意(yì)味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(g身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的uī)片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没(méi)有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的(de)板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的(de)毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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