自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明(míng)星基(jī)金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国(guó)、景顺长城等基金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明(míng)星(xīng)基金经理在(zài)一季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一(yī)次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十(shí)足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的(de)4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金(jīn)持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度(dù)末持仓(cāng)上(shàng)看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅(máo)台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经(jīng)进(jìn)行了(le)减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出(chū)了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季度规(guī)模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一次也(yě)不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量(liàng)准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的(de)年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四季度(dù)末(mò)的(de)前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光(guāng)伏(f不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思ú)、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的(de)匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整，行(xíng)业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变(biàn)化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度(dù)的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现(xiàn)复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处(chù)理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一季度(dù)如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融(róng)风波暂时(shí)平(píng)息，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智(zhì)能自动内(nèi)容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位列(liè)前五(wǔ)大重仓股不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股中，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收(shōu)益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最(zuì)终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最(zuì)重要(yào)的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努力追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医(yī)学是一家以(yǐ)第(dì)三(sān)方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技服务企业，通过不断积(jī)累的(de)“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据(jù)”等(děng)资(zī)源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，受(shòu)益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币(bì)政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积(jī)极(jí)的(de)因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整(zhěng)体估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权益(yì)市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的(de)预(yù)期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能(néng)力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收(shōu)集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择(zé)层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更(gèng)大的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎(dǐng)益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激预(yù)期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中小企业，需(xū)要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到很多公司在(zài)过去(qù)几年始终做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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