财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发(fā)布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益率却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率超过银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(80寸电视尺寸长宽多少lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要(yào80寸电视尺寸长宽多少)是因为(wèi)底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规(guī)范(fàn)存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压降结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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