昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害(hài)全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情(qíng)况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年将(jiāng)下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在(zài)供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮(l区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来iáng)比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若(ruò)收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位(w区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来èi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风险。

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