私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断(d中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大uàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成(chéng)为资(zī)本(běn)市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金(jīn)登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确(què)了(le)私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上(shàng)，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这可(kě)以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合(hé)的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同一(yī)资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得(dé)通(tōng)过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安(ān)全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提(tí)出(chū)规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合(hé)计基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)监(jiān)测(cè)、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的(de)风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机构(gòu)资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私(sī)募(mù)人士向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按(àn)目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xín中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大g)。同时为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改(gǎi)给予(yǔ)充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触及底线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金(jīn)新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限期整改。

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