私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金纳(nà)入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交云南有哪几个市 云南是几线城市易策略(lüè)逐(zhú)步多元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募(mù)集及(jí)存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的(de)私募生存难度越来越大(dà)。云南有哪几个市 云南是几线城市>

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金采取(qǔ)资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地(dì)方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于(yú)其他私募(mù)证券投资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的(de)资产管理产(chǎn)品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近(jìn)一年(nián)度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投(云南有哪几个市 云南是几线城市tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集的投资者要求(qiú)设置不少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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