财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增(z日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗ēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部分资金充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和(hé)理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情(qíng)况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用(yòng)等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期权(quán)价值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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