自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度热(rè)门的(de)AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民(mín)关(guān)注的(de)基金经理，他是国(guó)内(nèi)首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益基(jī)金(jīn)经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基金(jīn)在(zài)一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季(jì)度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加(jiā)了科技(jì)等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大(dà)反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模(mó)基本(běn)和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易(yì)方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜(qián)力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业(yè)的(de)洞(dòng)察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资(zī)，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复(fù)合回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面(miàn)的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会(huì)反映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去(qù)和(hé)当前(qián)的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判(pàn)这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就看看它(tā)的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的(de)附注，你就会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模式往(wǎng)往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深入(rù)的研究并抓住这些关键的(de)因素，是能够一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股分别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资产经(jīng)历(lì)了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预(yù)期(qī)、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势(shì)的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。对(duì)本基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段(duàn)特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾(gù)一(yī)季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观(guān)预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平(píng)息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰(bīng)山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成）”和(hé)部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融(róng)地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市(shì)值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一(yī)只仍保留(liú)在前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季(jì)度的第二大重仓股退居第四大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新(xīn)进(jìn)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命(mìng)，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上(shàng)我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都(dōu)可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生(shēng)最(zuì)重要的(de)其实也就是(shì)那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学(xué)首次(cì)进入(rù)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全(quán)国各级(jí)医疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础(chǔ)化(huà)工板块中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在(zài)一季(jì)度(dù)新(xīn)进(jìn)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓位和(hé)行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金(jīn)季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持(chí)续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债(zhài)表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布(bù)的社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除了继续关注整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放(fàng)在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到(卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗dào)很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益。

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