5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年(nián)同期相(xiān定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思g)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力的(de)低(dī)估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的思定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求(qiú)较大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的(de)出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端(duān)医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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