银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘(zhān)性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非如(rú)2007年次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一(yī)个容(róng)易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得(dé)加息预期(qī)降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在(zài)区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开(kāi)局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此(c瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织ǐ)外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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