“4月前20日马印两国旱季明显，4月下(xià)旬印(yìn)尼部分地区降雨(yǔ)略偏多，总体利于(yú)产量(liàng)恢复，近期棕榈果价格下跌(diē)也侧面验证，7月、8月(yuè)厄尔尼诺(nuò)的出现助于提高产量，国际豆棕价(jià)差跌(diē)入(rù)负(fù)值，印度还(hái)有毛豆油和毛葵(kuí)油各200万(wàn)吨的(de)免税额度(dù)，斋(zhāi)月后(hòu)通(tōng)常是需求淡(dàn)季(jì)，最(zuì)近印度也取消(xiāo)了(le)棕榈(lǘ)油订单。因此，短期棕榈油低库(kù)存支撑(chēng)价格，但中长期产地累库可能性较大。”聂波说。

　　银河期货油脂油料分析师陈界正告诉期货日报(bào)记者，虽然近端因(yīn)为斋月的原因，GAPKI数据以(yǐ)及马来的MPOB数据的超预期去库继续支(zhī)撑近月价(jià)格，但是(shì)2月印(yìn)尼产量位(wèi)于(yú)历(lì)史(shǐ)同期最(zuì)高位，且未来产区产量季节性恢复，国内、印度(dù)高库存，欧盟进(jìn)口受到菜油供应压力的抑制，远端的(de)产(chǎn)区产(chǎn)量恢复以及出口走弱较为明显(xiǎn)，预(yù)计4—6月份将(jiāng)不(bù)断累(lèi)库(kù)。且豆棕FOB价差(chà)已经转(zhuǎn)负(fù)，POGO价(jià)差走(zǒu)高至200一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克美元以上，巴西大豆的集(jí)中出口(kǒu)，使得(dé)国际豆(dòu)油的供应愈发充足，国内消费以及印度消费暂无明显增(zēng)量，因此(cǐ)，当(dāng)前棕榈油远端继续(xù)维(wéi)持逢高空配思路(lù)。

　　国内(nèi)方面，陈(chén)界正(zhèng)分析称(chēng)，当前国内库(kù)存较高，产区(qū)库存较低，国(guó)内棕榈油(yóu)盘面(miàn)偏(piān)弱，因此马盘涨幅明显(xiǎn)大于国(guó)内，远月进口(kǒu)利润倒挂维持(chí)在-300附近。但是(shì)4月(yuè)18日给出了进(jìn)口(kǒu)利润，新(xīn)增8—9月(yuè)买船6船。海关数据(jù)显示，3月份全(quán)国共(gòng)进口(kǒu)24度39万(wàn)吨。近(jìn)期消(xiāo)费疲软，去(qù)库不(bù)及预期，终端消(xiāo)费仅(jǐn)为弱复苏，虽然(rán)短期将会逐步去库，但未来(lái)产区压(yā)力(lì)逐步体(tǐ)现，预计进口利润将会逐步(bù)修(xiū)复，国(guó)内也将会不断(duàn)买船，基差(chà)因此(cǐ)滞涨(zhǎng)回调。

　　“此外，现(xiàn)货市(shì)场人气一般(bān)，成交不(bù)多(duō)，但是到船迟滞，令(lìng)港口去库存加(jiā)快，基差暂稳。由于4—5月份买船到港较少，上周港(gǎng)口库存继续小幅去库，现(xiàn)为81.3万吨左右，下周(zhōu)预计继续去库(kù)。后(hòu)续(xù)需继(jì)续关注实际消费(fèi)以及买(mǎi)船(chuán)情(qíng)况。”陈界正(zhèng)说(shuō)。

　　菜油仍(réng)然缺乏上涨驱动

　　本周，欧洲菜油价(jià)格再度开(kāi)启反弹，多(duō)个(gè)国家禁止乌克兰出口粮食，价格冲击减弱，进口加拿大(dà)菜籽榨(zhà)利同样亏损，菜豆油2309价差扩大至800元/吨左右(yòu)，华东地区三级菜(cài)油(yóu)和(hé)一级大(dà)豆油(yóu)现货价(jià)差也扩大(dà)至240元/吨左(zuǒ)右，但是自从菜豆油现货价差由负转正后(hòu)，菜油成交再度冷清。

　　国泰(tài)君安期货农产(chǎn)品分析师傅博表示，目前(qián)来看(kàn)，菜油仍然缺(quē)乏(fá)上(shàng)涨的驱动。随着菜油现(xiàn)货价格(gé)跌(diē)至比豆油便宜(yí)，以及目(mù)前菜油的累(lèi)库程度还算(suàn)正常，菜油的利空阶段性算是交易充分了。但(dàn)是，菜(cài)油的(de)基本面并(bìng)未转好。

　　“多个国(guó)家生(shēng)物(wù)柴(chái)油政策执行不及(jí)预期(qī)，对(duì)于植(zhí)物油消(xiāo)费(fèi)增速(sù)不(bù)会像之前那么高(gāo)。欧洲(zhōu)菜(cài)籽将(jiāng)于6月开始收割，7月出口开始增(zēng)多，增产(chǎn)背景下可能再度对价格产(chǎn)生冲击。”聂波说(shuō)。

　　陈(chén)界正(zhèng)分析称，从国内的情况(kuàng)来看，菜(cài)油从2月中旬到现在已经(jīng)拍储(chǔ)了3.8万吨。受到菜籽集中到港(gǎng)的影响，上周(zhōu)压榨量为10万(wàn)吨，预(yù)计(jì)后续继续维持(chí)高位运(yùn)行。因为进口菜油(yóu)到(dào)港，以及压榨厂开机，预(yù)计后续(xù)库存将开始不断累(lèi)积， 4—5 月(yuè)每月菜籽到(dào)港约65万吨以上，未来整(zhěng)体的菜籽(zǐ)供应仍偏宽松。菜油港口(kǒu)库存上(shàng)周继续大幅累积，现为33.4万吨(dūn)，预计下周将会继续(xù)累(lèi)库。

　　“从(cóng)现在的采购情况来看，7—9月每个月的(de)菜籽进口量要比3—6月(yuè)少，但是每个月维持在24万(wàn)吨以上(shàng)的水平，而(ér)且菜(cài)油(yóu)进口量(liàng)预计(jì)会(huì)维持高(gāo)位，特别是6—7月(yuè)份(fèn)的菜(cài)油(yóu)进口量预计偏大(dà)。此外，澳(ào)洲菜籽的(de)进口仍然(rán)是个未知数(shù)，总(zǒng)体来看，菜油的供(gōng)应并没有大幅收缩的预期。同时，菜(cài)油的需求还受到棉油、玉米油等其他(tā)小油种的(de)影(yǐng)响，菜油(yóu)价(jià)格需要保持(chí)竞争力，要维(wéi)持和豆油(yóu)的低价差来刺激需求(qiú)。”傅博说。

　　展望后市(shì)，陈界(jiè)正认为，前期(qī)菜油的进口盘面利(lì)润打开，未(wèi)来菜(cài)油将不断到港。欧洲(zhōu)受到菜油供(gōng)应压力的影(yǐng)响(xiǎng)，现(xiàn)货价格维持弱势，进(jìn)口端带动国内(nèi)盘面偏弱。全球菜籽供应恢复格局较为明确，后期国内的供应也会愈发宽松(sōng)。近端菜(cài)油继续(xù)维(wéi)持逢高抛空的思路。后续需要重点关注加拿大新一季菜(cài)籽播种生(shēng)长情况(kuàng)。

　　傅博提示，一方面，要(yào)关注国际市场的菜(cài)籽和(hé)菜油供应情况，关(guān)注是否会有新增供应(yīng)或者上游成(chéng)本端的变化因素的影(yǐng)响；另一方面，要关注国内菜油的累(lèi)库(kù)情况和国(guó)内豆(dòu)油(yóu)的(de)价格，预计接下来一段时间(jiān)，国(guó)内菜油价格会跟随豆油价(jià)格波(bō)动。

　　供需格局变化(huà)致豆油表现(xiàn)垫底

　　豆油(yóu)方(fāng)面，本周初(chū)市(shì)场还在担忧进口大豆(dòu)CIQ事件导致周度压榨偏低，4月19日华南油厂恢复开机，20日后其他地方(fāng)油厂也在陆续恢复，下周开(kāi)始(shǐ)周度(dù)压榨量明显增加。

　　据傅博介(jiè)绍，4月下旬到(dào)7月上旬，预计大(dà)豆到(dào)港量接近3000万吨(dūn)，几乎是历史同(tóng)期最高(gāo)的进口量，所(suǒ)以预计大豆压榨量将(jiāng)从目前的(de)150万吨(dūn)/周大幅回升至180万—200万(wàn)吨/周，对应的豆油供应(yīng)量将从每周的28.5万吨增加到34万—38万吨，并且(qiě)可(kě)能将持续2个(gè)月以上。

　　“随(suí)着大豆(dòu)不断过关，部分工厂预计逐步恢复(fù)开(kāi)机。当前(qián)已公布拍储 17.7 万吨。上周压榨量(liàng)为147万吨左右(yòu)，压榨量较(jiào)上周提(tí)升较多(duō)。由(yóu)于部分工厂仍处(chù)于缺豆停机(jī)状态(tài)，预(yù)计(jì)短(duǎn)期开机(jī)继(jì)续位(wèi)于低位，下周开机预计将会继(jì)续(xù)恢复提升(shēng)。上周(zhōu)库存(cún)小(xiǎo)幅累库，现为60.17万(wàn)吨，维(wéi)持在(zài)历史同期低位，预计下周将会继(jì)续累库(kù)。现货市(shì)场乏善可陈，预计本周(zhōu)全国大豆压榨量将升至150万吨，豆油供应紧(jǐn)张情况(kuàng)有望逐步(bù)缓解。”陈界(jiè)正说。

　　值得注意的(de)是，豆油的(de)需(xū)求并不(bù)乐观(guān)。傅博表示，目前，豆(dòu)油现货(huò)价格比(bǐ)棕榈油和菜油价(jià)格(gé)贵，随着华东、华北地区温度升高，棕榈油对豆油的(de)消费替代增加，西南地区(qū)菜油对豆油的替代正(zhèng)在(zài)发(fā)生。一些食(shí)品加工(gōng)、饲料等领域的豆油需求也会因为(wèi)豆(dòu)油价格过高而减少。

　　“豆油(yóu)需求暂(zàn)乏亮(liàng)点，下(xià)游节(jié)前备货不(bù)积极，贸易商(shāng)采购心态谨(jǐn)慎。预计(jì) 5月(yuè)上旬供应(yīng)将会逐步转向(xiàng)宽松转变。后期(qī)需(xū)要重点关注南国内大豆到港(gǎng)通关以及整体的开机情况。新一季美豆的播种(zhǒng)生长情(qíng)况将决定(dìng)豆(dòu)油盘面(miàn)的相对强弱(ruò)。”陈界正说(shuō)。

　　傅博认为(wèi)，供应增加而需求(qiú)偏弱，再加上进口大豆成本下(xià)行，豆(dòu)油基本(běn)面从目(mù)前的低库存、高基(jī)差，转(zhuǎn)变为累库加基差下(xià)行的预期，即豆(dòu)油的(de)基本面(miàn)转差。而同时，4—6月(yuè)份(fèn)的棕榈(lǘ)油是降库预期(qī)，菜油前期已经对自身的供(gōng)应压力进行(xíng)了一波交易(yì)，目前走势跟(gēn)随豆(dòu)油波动。因此，阶段性(xìng)来看，供应的(de)边际变化和需求预期都预示豆油可(kě)能是未来一(yī)段(duàn)时(shí)间三大(dà)油脂中最弱的。

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