近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额比(bǐ)兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会(huì)计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集成电(diàn)路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业(yè一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人)中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额（不含建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)需求总体良好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的行(xíng)政处罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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