5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家(jiā)头部公募(mù)基金密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注(zhù)。

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对(duì)板块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细(xì)分领域(yù)仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现(xiàn)为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高(gāo)位后便(biàn)开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行(xíng)业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工银(yín)瑞信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出(chū)现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)复苏不(bù)及(jí)预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是下(xià)游需求不(bù)及预期，在(zài)边(biān)缘政治和全球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终端需求(qiú)可能不(bù)及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐点的出(chū)现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周(zhōu)期(qī)中，率先回暖的(de)种类要看芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属性(xìng)的环节会率先回暖。一(yī)方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要(yào)求，民营企(qǐ)业的(de)竞(jìng)争力提升也会(huì)更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏(sū)会加大(dà)企业数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总监、九泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方(fāng)面是2022年板(bǎn)块调整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个(gè)股的(de)股(gǔ)价其实是过度反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越(yuè)买也能看出投资者对板块(kuài)价值的肯定，多位业内(nèi)人士(shì)也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当(dāng)前(qián)无(wú)需(xū)过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度虽然(rán)会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导(dǎo)体企业有(yǒu)国产替代的中期(qī)逻辑(jí)支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值(zhí)合理(lǐ)甚(shèn)至低估(gū)的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公(gōng)司(sī)处(chù)于历史估值分位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖(nuǎn)或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历(lì)史经历了三次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为(wèi)对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能(néng)走向认知智能后，将对人类生(shēng)产力的(de)提升产生巨(jù)大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启新一轮的(de)工业革(gé)命，它是信息革(gé)命(mìng)经历了(le)个人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移(yí)动(dòng)互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍(réng)处于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发(fā)的(de)早(zǎo)期的阶段，在(zài)人工智能带来的技(jì)术(shù)变革浪潮下(xià)，人(rén)工(gōng)智能对(duì)云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧(cè)变化(huà)最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变，产(chǎn)生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧的(de)新硬件也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可(kě)以重点配置(zhì)的主线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为代(dài)表的制造线。

　　诺安(ān)基(jī)金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好(hǎo)的(de)机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁(cái)将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于(yú)科技(jì)安全的强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设计(jì)板块经过(guòjunk food 可数吗，junk food是单数还是复数)近一年的充分调(diào)整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式(shì)迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调(diào)研(yán)半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化，同时(shí)动(dòng)态(tài)跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金(jīn)刘(liú)源表(biǎo)示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等(děng)核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益(yì)，后续有望驱动半(bàn)导(dǎo)体行业持续增长。此(cǐ)外，半(bàn)导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大(dà)的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也(yě)可能在年内迎来(lái)边(biān)际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认(rèn)为(wèi)需要(yào)关注景气度修复速(sù)度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的(de)过(guò)程中股价有(yǒu)可能(néng)波(bō)动(dòng)较大，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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