银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第(dì)一共和(hé)银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认为(wèi)，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未(wèi)来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最近(白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研(yán)究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者(zhě)更(gèng)多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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