调油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度(dù)之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退的预期(qī)再起。而原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差(chà)出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象(xiàng)的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年(nián)调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年(nián)同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅(fú)波动(dòng)，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们(men)从去年(nián)四季度至今韩日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期(qī)，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行(xíng)情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美(měi)套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储加息(xī)背景下，成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费的成色或较预期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的价差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来(lái)看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力。

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