昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会(huì)的(de)问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大(dà)变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的时候(hòu)我们没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(j两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了iù)不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了rong>

　　巴(bā)菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的(de)相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。