金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗比较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更(gèng)多转化为消费。但我们(men)觉得刺激(jī)难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优。

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