美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场关注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增(zēng)长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定的(de)预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保(bǎo)险费(fèi)的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾(gù)美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置(zhì)中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询端危机(jī)环境下，大(dà)类资(zī)产会(huì)呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评(píng)级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美(měi)国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商(shāng)业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通(tōng)过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能进一步确(què)认停小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询止紧缩(suō)的(de)态度。

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