5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随着(zhe)具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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