大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和(hé)震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(jù)创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)益率上升，定价美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承(chéng)诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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