射频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入(rù)竞争红(hóng)海，海外(wài)巨(jù)头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧智微正(zhèng)式在(zài)科创板上(shàng)市(shì)。公司股价(jià)开盘破发，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一(yī)级市场受(shòu)到资(zī)本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末(mò)开始进入(rù)融资(zī)快车道(dào)，先后引(yǐn)入了华兴资(zī)本、元禾璞(pú)华、大(dà)基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中(zhōng)国以(yǐ)及金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截至上市前，大基金二期(qī)、广发(fā)信(xìn)德(dé)以及金沙(shā)江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股(gǔ)东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧(huì)智(zhì)微产品结(jié)构相似的(de)唯(wéi)捷(jié)创芯，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日也(yě)走出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年下半年触底回升，但截(jié)至今日收盘(pán)股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市场遇冷背(bèi)后，是射频领域正面临(lín)变局。目前(qián)，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速(sù)放缓以及5G普及潜力有(yǒu)限等(děng)因素(sù)影响，预计到2028年射频前端市(shì)场年复合(hé)增长率(lǜ)约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等(děng)多家(jiā)全(quán)球射频(pín)芯片巨头(tóu)，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射(shè)频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二(èr)期等多(duō)个知(zhī)名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立(lì)于2011年(nián)，主营业务为(wèi)射频前端芯片及模(mó)组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包(bāo)括(kuò)智能手机以(yǐ)及物联网(wǎng)，客户包括三(sān)星(xīng)、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远(yuǎn)通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年(nián)，公司分别实现营(yíng)业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公(gōng)司(sī)当前仍(réng)处于亏损状态(tài)，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发(fā)投入；下游客户集中(zhōng)且具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效(xiào)应(yīng)；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品毛利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收(shōu)比例(lì)分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司的(de)综(zōng)合毛(máo)利(lì)率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远(yuǎn)低于同行业头几十块钱的阿富汗玉是真的吗部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛(máo)利率水平，也不及和慧智微产品结构(gòu)更接近的唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩(kuò)大(dà)规模的(de)情况下，慧智微(wēi)开(kāi)启了对外(wài)融资之路。公开信(xìn)息显示，公(gōng)司于2018年末开始(shǐ)进入融资快(kuài)车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二期(qī)、元禾(hé)璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧智微的(de)股(gǔ)东(dōng)序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发信德(dé)以及金沙江(jiāng)创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投通-执中数据显示(shì)，从当前(qián)的股价情况看，大基金二(èr)期(qī)在投资慧智(zhì)微的近(jìn)两年(nián)时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账面(miàn)回报(bào)，而较大基金(jīn)二期晚3个(gè)月进入、并在(zài)后一轮持续(xù)加注的红杉(shān)中国，平均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现(xiàn)账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书(shū)显示，公司目(mù)前有超过接近67％的(de)收入(rù)来自(zì)于(yú)手机领域。当前(qián)，智(zhì)能手机出货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的(de)业绩(jì)造成了冲击(jī)，而市(shì)场对智能手机(jī)未(wèi)来增速持续放缓(huǎn)的(de)预期(qī)，也让(ràng)资(zī)本市场对包括(kuò)慧智微在内的(de)射频芯片(piàn)厂商做出了重新思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数据(jù)，2021年射(shè)频前端的市(shì)场(chǎng)为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)由于手机(jī)市场(chǎng)的下滑，射(shè)频前端市场规模与2021年的市(shì)场相差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温(wēn)和(hé)增长以及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年(nián)射频前端(duān)的(de)市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结(jié)构，同样在IPO前(qián)获豪华股东突击入股的(de)射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去(qù)年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价格后止跌回升(shēng)，但截至今(jīn)日收几十块钱的阿富汗玉是真的吗盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行价(jià)，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几年，全球多家射频芯片(piàn)领(lǐng)域的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业务(wù)领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角(jiǎo)延伸至汽(qì)车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面，射(shè)频(pín)领域正呈现出(chū)一片(piàn)红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在(zài)中(zhōng)低端市(shì)场，各射频芯片厂商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步压(yā)低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频(pín)厂(chǎng)商三伍微(wēi)电子创始人钟林(lín)此前(qián)曾表示，国产射频(pín)前端(duān)芯(xīn)片杀价已(yǐ)经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还会有更多竞(jìng)争(zhēng)者进入，往后三年射频芯片厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存和(hé)竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯片厂(chǎng)商的关注亦(yì)有(yǒu)所下降，截至目前，今年共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年(nián)上(shàng)半年，这个(gè)数据是(shì)近(jìn)50家，且(qiě)投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了(le)中金资本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基金、深创投(tóu)等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微(wēi)在招股(gǔ)书(shū)中(zhōng)表(biǎo)示，本次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心(xīn)建设(shè)、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中心(xīn)建设以及(jí)补充流(liú)动资(zī)金。具体战略规划方(fāng)面(miàn)，其表(biǎo)示(shì)将巩固在5G射频前端领域取得的市场地位(wèi)，增(zēng)加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应(yīng)用；产品(pǐn)上加大对上游滤波(bō)器(qì)、多工器的产业(yè)链布(bù)局(jú)，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛(kǎn)的(de)产(chǎn)品系列。

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