金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落(luò)。同时，生猪市(shì)场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放(fàng)标(biāo)准在(zài)今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格(gé)涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然(rán)气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还(hái)会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通(tōng)胀水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至(zhì)80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可(kě)能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货(huò)币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。<功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思/strong>经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞(zhì)留(liú)在银行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的(de)支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随(suí)融资(zī)的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开支(zhī)在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多(duō)在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。