来源：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍是通胀压(yā)力(lì)太大。

　　本(běn)次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健(jiàn)，表述(shù)修改为(wèi)“一季度(dù)经济温和增长，就(jiù)业(yè)强劲，失业率(lǜ)在(zài)低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳(wěn)健，明确(què)银行风险导致(zhì)家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀(zhàng)压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会(huì)仍(réng)然(rán)高度关注(zhù)通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现；预计美国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原(yuán)则上不(bù)需要利率提(tí)高那么高，正在评估是否(fǒu)达到(dào)限(xiàn)制性水(shuǐ)平(píng)，认为或已经达到（或已(yǐ)经接近达(dá)到）。关于降息，强调(diào)劳动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但依然(rán)强劲(jìn)，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于(yú)目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较长时间(jiān)，当前(qián)降息并(bìng)不合适。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区(qū)性银行发挥(huī)非常重(zhòng)要的作用，不希望大型银(yín)行进行(xíng)大(dà)规模收购(gòu)，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性。强调(diào)应及(jí)时提(tí)高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联(lián)储5月FOMC会(huì)议决(jué)定(dìng)加息(xī)25BP，上调联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来(lái)的高点。此外，上调准(zhǔn)备金(jīn)余(yú)额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减持美国国(guó)债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支(zhī)持证券，上限(xiàn)为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚(jiān)持(chí)加息的关键仍在于通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季(jì)调环(huán)比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已经连(lián)续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有(yǒu)明(míng)显降温。本(běn)轮加息(xī)是80年代以(yǐ)来最快(kuài)的一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束

　　从声明(míng)来看，与2023年3月相比(bǐ)有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申经(jīng)济依然稳健。不(bù)过表述修改为“1季(jì)度经(jīng)济活动(dòng)以适度的(de)速度增长，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)。“通货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高(gāo)度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢(huī)复(fù)2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面(miàn)，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随(suí)着时间的(de)推移(yí)将通货膨胀率(lǜ)恢复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累(lèi)积紧缩，货庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思币政策影响经(jīng)济活(huó)动和通(tōng)货(huò)膨(péng)胀的滞后(hòu)，以及(jí)经济(jì)和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一(yī)些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政(zhèng)策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关于银行风险，重申(shēn)美(měi)国银行稳健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明(míng)确银行风险导致了家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧（上(shàng)一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业(yè)和(hé)通胀(zhàng)的影响存在(zài)不确(què)定性，“家庭和(hé)企业(yè)信贷条(tiáo)件收紧可能会拖累经(jīng)济活动、就(jiù)业和通胀，这些影响的程(chéng)度仍不(bù)确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现（尤(yóu)其是住房和投资(zī)领(lǐng)域(yù)）。不过(guò)明(míng)确指(zhǐ)出，如果美国出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的(de)；强(qiáng)调，美(měi)国可能(néng)会(huì)出现轻(qīng)微(wēi)的经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联(lián)储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停止加(jiā)息的问题；不(bù)过，鲍威(wēi)尔指出本次(cì)加息(xī)依然是共识，所(suǒ)有人(rén)全票通(tōng)过，一些政策制定者谈到停止(zhǐ)加息，但不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于(yú)未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威(wēi)尔认为原(yuán)则上不需(xū)要利率提(tí)高那么(me)高(gāo)，正在评(píng)估是否(fǒu)达到(dào)限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平，认为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达(dá)到），也(yě)就(jiù)意味(wèi)着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了。后续政策变化的关键仍(réng)是审视数(shù)据(jù)，尤(yóu)其(qí)是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪资水平(píng)仍(réng)高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标水平，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大型银行进行大规模收(shōu)购，银行(xíng)业(yè)总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银(yín)行危机(jī)的(de)影响程度(dù)目(mù)前(qián)尚不(bù)确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及时提高债务上限，如果没(méi)有达成债务协(xié)议，经济后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶(yé)伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上(shàng)限，美国可能最(zuì)早于6月(yuè)1日出现债务违约(yuē)。

　　由于美(měi)联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美国财(cái)政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦(bāng)政(zhèng)府(fǔ)发生债务违约。美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风险演变成系(xì)统性(xìng)风险的概率或有限(xiàn)，但(dàn)中(zhōng)小银行破产或依(yī)然会(huì)出现。目前市场依然预(yù)期美联储6-7月维持(chí)利率水(shuǐ)平不变，9月开始降息（概率(lǜ)达70％），年(nián)内至少(shǎo)降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国(guó)通(tōng)胀压力(lì)仍大(dà)，年内(nèi)降息概率或较(jiào)低(dī)。

未经允许不得转载：济宁舞蹈培训学校_济宁洋娃娃舞蹈学校_济宁洋娃娃舞蹈学校官网 庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思