私募(mù)基金运作即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面的(de)新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展(zhǎn)和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募(mù)投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的(de)是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金开放申赎(shú)频率不得(dé)高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求(qiú)。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者金融(róng)机构发行的胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先(xiān)与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券(quàn)投资基金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管(guǎn)理(lǐ)、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一(yī)步细(xì)化(huà)对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人和私募(mù)证券投资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人定(dìng)期开(kāi)展压力测试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明确禁止通(tōng)道业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对(duì)投资(zī)者资金来源(yuán)的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机构、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融(róng)机(jī)构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管要胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(yào)求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对(duì)其他资(zī)管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业的(de)健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套(tào)利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模(mó)及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容(róng)应当符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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