核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历(lì)史(shǐ)低位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息(xī)策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(t板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示óu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前(qián)提就板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示是行(xíng)业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及(jí)二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yí板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示n)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行(xíng)板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预期(qī)，经济(jì)恢(huī)复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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