昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损害(hài)全(quán)球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(s新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画ī)的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出(chū)栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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