射频芯(xīn)片领域面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已(yǐ)开始寻求业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射频芯片厂商慧智(zhì)微正式(shì)在科(kē)创板(bǎn)上市(shì)。公司股价开盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微报19.05元/股，较发(fā)行价跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元(yuán)。

　　IPO前，慧(huì)智微在(zài)一(yī)级(jí)市(shì)场受到(dào)资本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投等一(yī)系(xì)列(liè)外部(bù)机构(gòu)股东。截(jié)至(zhì)上市前(qián)，大(dà)基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别东，持股比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结构(gòu)相似(shì)的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也走出(chū)了破发(fā)的行情(qíng)，该公司股(gǔ)价(jià)于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低(dī)于发行价。

　　二级市(shì)场遇冷背(bèi)后(hòu)，是射频领(lǐng)域正面(miàn)临变局。目(mù)前，正射频(pín)需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显(xiǎn)示，由于智能手机(jī)增速放缓以(yǐ)及(jí)5G普(pǔ)及(jí)潜力有限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复(fù)合(hé)增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板(bǎn)日报》记者注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于(yú)2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及(jí)模组(zǔ)的研发、设计和销售，下游(yóu)应(yīng)用(yòng)领域主(zhǔ)要(yào)包括智能手机以(yǐ)及物联(lián)网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌(pái)，闻泰科技等移动终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移远(yuǎn)通信等无(wú)线(xiàn)通信(xìn)模(mó)组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业收入(rù)2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当前仍处于(yú)亏(kuī)损状态，净亏(kuī)损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司(sī)亏(kuī)损持续的原因，慧智微(wēi)在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研发(fā)投入；下(xià)游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别品验(yàn)证(zhèng)周(zhōu)期(qī)，尚未(wèi)形成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠(dié)加下(xià)游去(qù)库存周期影响，公司产品毛利(lì)空间(jiān)受(shòu)挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占(zhàn)营收(shōu)比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的综合毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业(yè)头部卓胜微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧(huì)智微(wēi)产(chǎn)品结构更(gèng)接近(jìn)的唯捷创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身(shēn)造(zào)血能力不足，但(dàn)仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模的(de)情(qíng)况下，慧(huì)智微开启了对外(wài)融资之路。公开信息(xī)显(xiǎn)示，公司于2018年末(mò)开始进入(rù)融(róng)资快车(chē)道，尤其是(shì)冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大(dà)基金二期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智微进入(rù)了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持(chí)股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价(jià)情况看(kàn)，大基金二(èr)期在投资(zī)慧智微的近两年时间里(lǐ)，实现了近2.5倍的账面回报，而较大基金(jīn)二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注的红杉(shān)中国(guó)，平均持股(gǔ)成(chéng)本增至13.78元/股，当前实现(xiàn)账(zhàng)面回报(bào)1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变(biàn)局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，公(gōng)司目(mù)前有超过接(jiē)近67％的(de)收入来自于手机领域。当(dāng)前(qián)，智(zhì)能(néng)手机出货(huò)量的大幅下降，已经对慧智微的业(yè)绩(jì)造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来增速持续(xù)放缓(huǎn)的(de)预期，也让资本(běn)市场(chǎng)对包括慧智微(wēi)在内的(de)射频芯片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年射频前端(duān)的(de)市场为190亿美元以上，2022年(nián)由(yóu)于手机市场的(de)下滑(huá)，射频前(qián)端市场规模与2021年(nián)的市场相差无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温(wēn)和增长以及(jí)5G普及(jí)的(de)潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)，预(yù)计到2028年(nián)射频前端的市场年复合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达(dá)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯，在去年(nián)4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的行情，上市首(shǒu)日(rì)跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至30元每股的价格后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨(jù)头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求(qiú)转型，拓展(zhǎn)射频以外(wài)的业务(wù)领域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延(yán)伸至汽车(chē)、物联(lián)网(wǎng)、电(diàn)源(yuán)等领域。

　　国(guó)内方面，射(shè)频领域正呈现出一片红(hóng)海的(de)竞争(zhēng)格局(jú)，由(yóu)于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市场，各射频芯片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格，进一步压低了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂商三(sān)伍微电子(zi)创始人钟(zhōng)林此前曾表示，国产射频前端(duān)芯片(piàn)杀价已经(jīng)无底线，而(ér)预计(jì)未(wèi)来每个射频(pín)细分赛道还(hái)会有更(gèng)多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片厂商将面(miàn)临更大的生(shēng)存和竞争压(yā)力(lì)。

　　目前(qián)，一级市场对射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今年共有(yǒu)9家射频芯片厂商宣布完成融资，而(ér)在(zài)2021年(nián)上半年，这个(gè)数(shù)据是近(jìn)50家，且投资(zī)机(jī)构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资(zī)本、红杉资(zī)本中国、小米长江产业基金、谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别深创投(tóu)等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康(kāng)希(xī)通(tōng)信等(děng)公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总部基地(dì)及上海和广州研发中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前(qián)端领域取得的市场地位，增加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射频(pín)前端技术迭代，优化可重构技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应用(yòng)；产(chǎn)品(pǐn)上加大对(duì)上(shàng)游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系(xì)列。

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