原本被视为(wèi)极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造(zào)成了(le)不可(kě)忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的(de)抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整周期(qī)的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的(de)一(yī)个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下(xià)降，行业集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名(míng)酒(jiǔ)企业基(jī)本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增长(德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格(gé)带(dài)布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很(hěn)快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业(yè)进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示(shì)，相比较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白酒(jiǔ)产业销售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖(jiào)四家企业(yè)规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长有限，但净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院(yuàn)专家、中(zhōng)国(guó)酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现(xiàn)整(zhěng)个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(shì)，“预计今(jīn)年下半(bàn)年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是区(qū)域(yù)中小企业(yè)仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互(hù)动平台回(huí)答投资者关于库存的(de)问(wèn)题(tí)时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓(huǎn)，造(zào)成了(le)社会库存(cún)积压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报(bào)中销售(shòu)费(fèi)用一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出(chū)。

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