财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估值(zhí)回归”业(yè)务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在服务中(zhōng)国式现(xiàn)代化(huà)中(zhōng)促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会(huì)议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一(yī)则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验(yàn)，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结束，这一次历史是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏(píng)大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证ETF、华(huá)宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景(jǐng)下的(de)估(gū)值(zhí)修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行和招(zhāo)商(shāng)银(yín)行，其(qí)余银行均(jūn)处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价(jià)估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有(yǒu)大行近五年分红率(lǜ)基本(běn)稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投(tóu)资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去(qù)以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企(q电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决ǐ)稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落(luò)。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出市场(chǎng)行情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束(shù)的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包(bāo)括不限于(yú)大(dà)金融爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别(bié)的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值(zhí)的板块(kuài)，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此(cǐ)不(bù)能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析(xī)。

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