近日，国(guó)内上市交易(yì)的4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一(yī)季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告(gào)期内(nèi)增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收(shōu)益和(hé)利润有何区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季(jì)报中均提(tí)及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余(yú)额，本期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看，除(chú)华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他(tā)3只商品期4斤是多少克，0.4斤是多少克货(huò)基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加2300万份至(zhì)2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美(měi)豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内(nèi)豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货(huò)供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至(4斤是多少克，0.4斤是多少克zhì)出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最(zuì)后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今年由于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于(yú)偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一(yī)季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工(gōng)业属性及美(měi)联(lián)储加息预期升温影响，白(bái)银表现出更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金融体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观(guān)环境(jìng)对贵(guì)金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价的相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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