核(hé)心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策(cè)略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的(de)情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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