金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如(rú)何看(kàn)待(dài)未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合(hé)统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食(shí)品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的(de)原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需(xū)求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤(méi)需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的(de)周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生(shēng)对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发(fā)零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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