私募基金(jīn)运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结(jié)合私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证券投资(zī)基金运作规则(zé)体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明(mín王宝强学历，王宝强不是84年的吗g)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管理(lǐ)产品不(bù)再投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产配(pèi)置为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通道服(fú)务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出(ch王宝强学历，王宝强不是84年的吗ū)规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对投资者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意(yì)见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的(de)投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡(dù)期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金(jīn)合同存续(xù)期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确(què)的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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