近期“中(zhōng)特(tè)估(gū)”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构加强研究。不少(shǎo)国(guó)企、央世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么企上(shàng)市(shì)公司(sī)已获外资显著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦(jiāo)点，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入(rù)额(é)最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技术、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身(shēn)其中。期间，吸金前(qián)十大(dà)公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民(mín)币不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流(liú)入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度(dù)上市公(gōng)司(sī)财报公布，不少全球主权投资机构跻身国企的(de)前十大的股东(dōng)行(xíng)业(yè)。例如，一季度(dù)报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局(jú)等多家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例(lì)如(rú)科威特政府投资(zī)局增持中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资(zī)局一季度(dù)增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达(dá)旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化、华(huá)润置地、中银(yín)航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金(jīn)在4月对这些(xiē)国企进行(xíng)了幅度不一(yī)的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关(guān)于(yú)中(zhōng)国国企公(gōng)司的讨论热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇(piān)研究报(bào)告中(zhōng)解释(shì)了他(tā)们(men)对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改革并(bìng)非新鲜(xiān)事(shì)，但是这一次国企改革事关(guān)重大。而资本(běn)市场显然已经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举例来(lái)说，放在平常(cháng)，中国中铁(tiě)可能(néng)是乏人问(wèn)津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股(gǔ)价在2023年也有不(bù)俗(sú)表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等(děng)。这背(bèi)后的(de)原因可能包括：随着(zhe)高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等(děng)以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于公司的世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么(de)股东回报等标准(zhǔn)，不少国企公司(sī)在(zài)过去难(nán)以进入部分外资(zī)的(de)选股(gǔ)池(chí)子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效(xiào)率还(hái)有(yǒu)很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资(zī)投(tóu)资者认为国企长期的低估(gū)值为投资(zī)者(zhě)提供了厚厚的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的(de)投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取(qǔ)得(dé)成效，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资者(zhě)价(jià)值。投资者对于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的(de)重要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看(kàn)大部分(fēn)国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与(yǔ)投资(zī)者(zhě)互动，增(zēng)强透(tòu)明(míng)性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问(wèn)题。此外(wài)，投(tóu)资者(zhě)关注的(de)其它(tā)问题还(hái)包(bāo)括(kuò)：对于(yú)国企来(lái)说(shuō)，如何在服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何改(gǎi)善激(jī)励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报(bào)”是被(bèi)资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票策略师(shī)慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，目(mù)前国(guó)企主(zhǔ)题受到(dào)关(guān)注，可能(néng)个别(bié)股(gǔ)票有一定(dìng)量的“炒(chǎo)作(zuò)”资(zī)金参(cān)与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但总体来说(shuō)，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不是一(yī)个高的数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司(sī)能(néng)够继续改(gǎi)善他(tā)们(men)的财务表现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长，并通过(guò)股(gǔ)息(xī)或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些(xiē)都将成为股票价格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们(men)对(duì)国企的(de)持有或配置仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组合经理只关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们(men)有提升(shēng)配置(zhì)的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源公司估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些公司会受(shòu)到地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一(yī)些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著(zhù)的回升，还(hái)有类(lèi世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进(jìn)一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是(shì)预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们(men)学到的重要(yào)一(yī)课就是：跟随政府(fǔ)的政策投资。中国的国(guó)企(qǐ)已经迎来了(le)积极的信号”。投(tóu)资(zī)者需(xū)要一(yī)些机制来从大(dà)量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找到符合(hé)政(zhèng)府政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)、管理层(céng)有(yǒu)改进(jìn)动力、有客(kè)观证据显示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)低(dī)债(zhài)务水平等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正决定价格的还是(shì)国内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国(guó)有企业的(de)兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推动力。

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