上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个(gè)交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)75寸电视长宽是多少。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回售(shòu)等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可(kě)转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能(75寸电视长宽是多少néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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