金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(g500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两āo)股息(xī)资产和长期国(guó)债。500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两strong>客观上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。