5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年(nián)以来持续(xù)处于低位水平(píng)，具有(yǒu)较(jiào)大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(zuò)为老赛道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并(bìng)不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板(bǎn)块或是最具有确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口(kǒu)帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市三(sān)级(jí)医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的(de)心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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